上市(shì)公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(l年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ián)续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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