本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口(kǒu)之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不2024年房价会继续下跌吗(bù)了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市(shì)下(xià)跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上(shàng)市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国(guó)股票评级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现(xiàn2024年房价会继续下跌吗)抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标(biāo)看(kàn)，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的(de)红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要(yào)看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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