原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个(gè)特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 <成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区strong>非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的(d成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区e)情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们(men)发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不(bù)小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来(lái)仍(réng)然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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