财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点g>估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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